宏观背景 - 第五次国际产业转移背景下,我国企业迎来出海热潮,积极寻求在海外的多元化布局 [8][9] - 2020-2023年我国出口占全球份额比重连续4年保持在14%以上的历史高位,外贸参与主体数量也迭创新高 [9][10] - 2023年我国非金融类对外直接投资额达到1301美元,为历史次高,同比增速为11.4%,实现连续3年正增长 [10] - 我国企业出海的主要驱动因素包括:市场、企业成本要素、技术、供应链和贸易壁垒 [14][15] - 近几年我国对俄罗斯、印度、拉丁美洲、非洲、东盟等新兴经济体出口增长较快 [16] 投资策略 - 投资出海企业的本质是企业竞争力的向外延升与未来现金流价值的重估 [29] - 投资出海主题可从需求侧和供给侧两个"抓手"入手 [27][29] - 需求侧关注全球制造业回暖的趋势,重点关注家居、资源品、机械、家电、电商、航运等行业 [27][28] - 供给侧关注品牌出海和偏中高端的制造业产能出海,重点关注汽车与轮胎、电子、通信、电新等行业 [29] - 选股策略为"50"+"5"和"20"+2个"0",筛选出有竞争力的出海企业 [30][31] 行业分析 建材轻工 - 海外家具需求有望修复,中国企业正在从制造出海向品牌出海转型 [35][36] - 重点关注跨境电商、海外自有品牌、新消费三条主线 [37][38] 汽车 - 中国汽车出海量价齐升,自主车企海外销量有望继续高增 [39][40] - 重点关注乘用车整车、商用车、两轮车三条投资主线 [56][57] 电新 - 海外光储需求稳中有升,美国变压器供需失衡 [58][70][71] - 重点关注光伏储能、变压器、电表等细分领域 [68][69][76] 通信 - 看好通信企业的品牌出海和制造出海,关注时间、空间和比较优势 [83][85][86][87][88][89][90][91][92][93][95][96] - 重点关注北斗导航、企业通信及办公、智能控制器、物联网模组、光器件光模块、通信元器件等细分领域 [98][99] 医疗器械 - 海外正畸市场稳定增长,时代天使打开成长空间 [101][102][103][104][105][106] 纺服 - 制造端订单弹性值得期待,品牌端出海未来可期 [107][108][109][113] - 重点关注制造端的华利集团、申洲国际,品牌端的安踏、361度 [113] 风险提示 - 海内外宏观经济波动、地缘政治局势变化、产业政策变化、公司出海战略变化、公司海外经营情况不及预期等 [114]