商业周期、需求、业绩对股价的影响及展望 大模型商业驱动是本轮英伟达趋势性上涨的核心因素 [8][9][10] - 大模型商业驱动是本轮英伟达趋势性上涨的核心因素,复盘英伟达十年行情走势,判断近两次英伟达的强势上涨原因皆为大模型的商业落地驱动 - 第一波上涨周期为2022年10月至2023年6月,原因是ChatGPT商业模式的改变带来的百模大战 - 第二波上涨周期为2024年1月至2024年4月,主要原因系市场预期的终端市场爆发、以Sora为首的多模态带来更广阔商业前景 北美四云AI Capex指引依旧乐观 [18][19][20][21][22][23] - 微软、谷歌、亚马逊、META等北美四大云计算公司对AI Capex预算持乐观态度,坚定发力人工智能 - 微软、谷歌等公司预计2024年AI Capex将持续大幅增长,META上调2024年Capex指引至350-400亿美元 - 亚马逊预计2024年资本支出将大幅增长,主要用于生成式人工智能和大模型的投资 英伟达业绩持续超预期,为股价提供支撑 [30] - 英伟达2023年Q1-Q3业绩持续超预期,主要得益于数据中心业务的高速增长 - 英伟达数据中心收入快速增长,反映了全球加速计算的强劲需求 - 英伟达业绩的持续超预期为股价提供了支撑力 产品力、价格、供给对股价的影响及展望 英伟达产品力为科技周期的开始打下坚定基础 [37][38] - 英伟达发布Hopper、Ampere等新架构产品,为后续AI浪潮打下坚定基础 - 英伟达Blackwell架构的发布,为第二波AI浪潮奠定基础 - 英伟达在CES 2024发布GeForce RTX 40 SUPER系列显卡,标志着AI向边缘端迈进 英伟达交付周期明显缩短,产能决定业绩预期下限 [58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69] - 英伟达交付周期缩短的背后是台积电CoWoS产能释放和韩国HBM产能扩张 - 台积电预计2024年AI收入占比有望达到10%以上,CoWoS产能将持续扩张 - SK海力士等HBM厂商预计2024年HBM产能将增加一倍以上 投资建议:梳理AIGC相关受益厂商 [71][72][73] - 国产算力链:恒为科技、海光信息、神州数码等 - NV链:工业富联、麦格米特、浪潮信息等 - 算力租赁:润泽科技、润建股份、奥飞数据等 - 光模块:中际旭创、新易盛、天孚通信等 - PCB:沪电股份、深南电路、胜宏科技等 - 存储:佰维存储、德明利、兆易创新等 风险提示 [75] - 核心技术水平升级不及预期的风险 - AI伦理风险 - 政策推进不及预期的风险 - 中美贸易摩擦升级的风险