报告公司投资评级 - 安科生物是一家以生物医药产品为主的公司，主要产品包括生长激素、干扰素和抗肿瘤靶向药物等 [6][8] - 公司营收增长较快，2014-2023年CAGR为20.3%，2023年营收预计为28.7亿元 [7] - 生长激素是公司最大的收入来源，2023年占营收比重为70.9% [9] - 公司已有多款生长激素产品上市，其中短效水针剂型2023年占生长激素营收比重超30% [15] - 公司长效生长激素研发进度落后于同行，目前尚未上市 [22][24][25][26] 报告的核心观点 生长激素业务 - 短效生长激素是公司营收的大头，市场份额位居行业第二 [16] - 公司短效水针剂型具有不含防腐剂的优势，受到较高认可度 [18] - 生长激素集采将使更多患者受益，但也面临价格下降压力 [19][20] 其他业务 - 干扰素α2b业务增长乏力，公司地位有所下降 [29][30] - 注射用曲妥珠单抗"安赛汀"获批上市，进入竞争激烈的抗肿瘤靶向药物市场 [31][33][36] - 中成药业务中的活血止痛膏营收有所下滑 [41] 财务表现 - 公司毛利率较高且稳定，生物药和中成药毛利率更高 [42][43] - 公司商誉减值较大，多肽药和法医DNA检测业务亏损 [44][45][46][47] - 公司现金流和资产负债状况良好，ROE较高 [49][50] - 实控人长期持股未减持，公司分红大方 [51][52]