报告核心观点 1) 5月债市呈现长短两端分化,长端利率震荡,短端利率下行,信用利差进一步压缩 [5][6][7] 2) 6月资金面可能维持均衡偏松状态,关注两个关键因素:手工补息带来的银行负债压力变化,以及政府债发行节奏 [11][12][13][14][19][20][21][22][23][24][25] 3) 6月降准降息预期可能发酵,主要逻辑包括:外部压力缓解创造宽松条件、内生需求有待提振、银行缺负债和成本高带来的降准需求 [26][27][28][29][30][31] 4) 建议关注长久期品种的票息价值和潜在资本利得机会,即使短期出现回调,长久期品种也可提供较高的票息增厚和资本利得 [32] 分组1 - 5月债市呈现长短两端分化,长端利率震荡,短端利率下行,信用利差进一步压缩 [5][6][7] - 6月资金面可能维持均衡偏松状态,关注两个关键因素:手工补息带来的银行负债压力变化,以及政府债发行节奏 [11][12][13][14][19][20][21][22][23][24][25] 分组2 - 6月降准降息预期可能发酵,主要逻辑包括:外部压力缓解创造宽松条件、内生需求有待提振、银行缺负债和成本高带来的降准需求 [26][27][28][29][30][31] - 建议关注长久期品种的票息价值和潜在资本利得机会,即使短期出现回调,长久期品种也可提供较高的票息增厚和资本利得 [32]