1.公司概况：国内透平机械龙头，多次业务转型寻求新增长 - 公司发展历程经历4个阶段：从单一的冶金鼓风机设备制造商拓展至工业服务领域、新增拓展气体运营业务、定位能源企业并主打"节能"环保等[11][12] - 公司形成了能量转换设备/工业服务/能源基础设施运营三大业务板块并行的格局[13][14] - 公司背靠西安市国资委，管理团队实力强大，多次推行股权激励以提升核心管理层和技术人员积极性[26][27][40][41][42] 2.透平设备行业：壁垒高，垄断性强，应用领域广 - 透平设备分为高端、中端和低端产品，高端产品如轴流压缩机、离心压缩机等技术含量高、成套性强且用于大型工业流程，单台设备价值量大[58][59][60][61][62] - 行业进入壁垒高，主要体现在研发难度大、人才培养周期长、固定资产投入大、品牌效应强等方面[63][64] - 行业格局稳定集中度高，陕鼓在冶金、化工等领域具有绝对优势和垄断地位[65][66][67][74][75][76][77][78][79] 3.传统"节能"板块：地位稳定，需求平稳增长 - 冶金行业经历了高速发展、产业结构调整和地产行业景气度下滑三个阶段，目前正处于资本开支下滑阶段[86][87][88] - 公司积极拓展湿法冶金、化工等新领域，在顺酐、丙烷脱氢等领域取得多个首台套业绩[89][90][91][92][93][94][95][96][97][98] - 公司持续在煤化工、无机化工、有机合成等领域进行开拓和探索[133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148] 4.新兴领域不断扩展，储能打开新成长局面 - 压缩空气储能技术逐渐成熟并迈入商业化应用，核心设备如压缩机和膨胀机价值占比高[159][160][161][162][163][164][165][166] - 压缩空气储能市场规模有望快速增长，2030年预计累计装机规模将达42.72GW，2024-2030年压缩机设备新增市场规模约320亿元[175][176][177][178][179][180][181][182][183][190][191][192][193] - 陕鼓在大型压缩空气储能项目压缩机设备领域具有绝对优势，湖北应城300MW项目的成功中标为后续业务拓展奠定了基础[194][195][196][197][198][199][200][201] 5.CCUS+氢能助力高能耗行业低碳转型 - 公司在CCUS领域已具备在碳捕集、利用与封存环节设计制造核心压缩机组的能力[201] - 公司积极布局氢能产业链，在加氢、脱氢装置等领域取得多个突破[201] 6.盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.3、13.1、15.1亿元，同比增长10.5%、16.1%和15.1%，对应2024-2026年PE水平分别为13、11、10倍[204][205][206][207] - 考虑公司在透平机械领域的龙头地位以及新兴储能、氢能行业的突破，给予公司2024年17倍PE，目标价11元，首次覆盖，给予"买入-A"评级[206] 风险提示 - 下游需求规模增长缓慢、海外市场拓展不及预期、新应用领域开拓不及预期、压缩空气储能项目落地不及预期、盈利预测的假设条件不成立[209][210][211][212][213]