滔搏：港股公司信息更新报告：FY2024维持高派息，全域运营能力进一步加强
- FY2024维持高派息，全域运营能力进一步加强 - FY2024公司实现收入289.3亿元（+6.9%），归母净利润22.1亿元（+20.5%） [6][7] - 在良好的现金流情况下维持高派息率，全财年总派息率101%，过往五年派息率累计100%+ [7] 2. FY2024Q4流水低单增长，其他品牌及直营增长更优 - FY2024Q1-Q4零售及批发总销售金额分别录得20-30%低段增长/低单下降/低双增长/低单增长 [8] - 主力品牌收入248.34元（+6.5%），占比85.8%，其他品牌收入38.90亿元（+10.5%），占比13.5% [8] - 零售收入247.03亿元（+8.9%），直营占比+1.5pct至86.0% [8] 3. 分渠道看：线下精准开店夯实渠道力，全域一体化优势进一步加强 - 截至2024/2/29，门店数量6144家，净减少421家，同比-6.4%，开店具有显著效率优势 [10] - 截至2024/2/29，毛销售面积同比-0.8%，四个季度环比分别-1.7%/持平/+0.5%/+0.4%，体现FY2024H2销售面积环比恢复增长 [10] - 截至FY2024，公司全国运营超2,000家拥有小程序的店铺并拥有8万多个微信群，累计用户数达到76.3百万人，同比提升12.4% [11] 4. FY2024盈利能力提升，存货周转天数优化且库龄健康 - FY2024毛利率41.8%（+0.1pct），主要系折扣率同比改善以及零售收入占比提升 [12][14] - FY2024公司期间费用率为32.7%（-1pct），租金费用率+0.27pct至13.51%，员工费用率10.13%（-0.6pct） [14] - FY2024公司经营利润率为9.6%（+0.6pct），归母净利率为7.6%（+0.8pct） [14] - 截至2024年2月29日，存货为62.84亿元（+0.6%），存货周转天数136.1天，同比减少13.4天 [15] 5. 合作高端越野跑鞋品牌Norda及Fanatics，丰富业态生态 - 2024年5月，滔搏与体育用品数字化平台Fanatics开启合作，共同拓展Fanatics旗下特许体育IP在大中华区的商业化运营 [17] - 2024年5月，滔搏宣布成为高端户外越野跑品牌Norda在中国市场的独家运营合作伙伴 [18] 6. 盈利预测与投资建议 - 考虑3-4月流水承压，下调FY2025-2026并新增FY2027盈利预测，预计净利润分别为24.8/27.8/31.1亿元 [19] - 当前股价对应PE为11.6/10.3/9.2倍，维持"买入"评级 [19]