报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 订阅解决方案 - 智慧零售高增,推进大客化、行业化 [1] - 2023年微盟SaaS付费商家为9.6万个,同比下降3.3%,ARPU为14007元,同增8% [1] - 其中智慧零售同增19.5%至6.13亿元,剔除海鼎后内生增速达32%,占订阅解决方案的比例提升至45.5% [1][2] - 2023年品牌商户数量提升至1306家,商家平均订单收入19.5万元 [2] 商家解决方案 - 微信商业化提速,毛收入强劲增长,返点差持续改善 [1] - 2023年微盟精准营销毛收入为145亿元,同比增长44.5% [1] - 微盟视频号业务增长了近10倍,毛收入达约26亿 [1] - 快手、小红书年度消耗同比增长164%、259% [1] - 预计今年视频号业务毛收入将翻倍至50亿,快手和小红书业务能够达到15-20亿,全年毛收入预计同比增长20%以上 [1] 财务表现 - 2023年收入约22.3亿,同比增长21% [1] - 毛利率为66.6%,同比提升7.3pct [1] - 调整后归母净亏损为4亿元,较2022年亏损14亿元大幅收窄 [1] - 预计2024年将实现盈亏平衡,动力来自于毛利端收入增长及结构改善,以及费用端人员优化带来的薪酬支出减少 [1] 其他 - 风险提示:SaaS付费商家数不及预期、广告需求不及预期、销售费用超预期、互联网监管带来行业环境不利变化 [1]