即时零售行业现状 - 即时零售是通过线上即时下单、线下即时履约的零售业态,满足用户高确定性需求,核心诉求是快 [11][13] - 即时零售行业2023年规模5000亿元,社零渗透率1.1%,预计2026年超10000亿元,23-26年CAGR为26% [15] - 即时零售行业内卖场与自营模式占比73%,美团闪购是行业内头部玩家 [16][17] 美团闪购发展情况及规模测算 - 美团闪购以年轻人/高精致人群为主,价值排序为"快多好省" [23][24] - 闪购发展历程:从边界探索到规模化上供给,外卖用户渗透率过半 [25][26] - 闪购复用外卖配送网络,履约时效更快、成本更低 [30][31] - 闪电仓模式下,商家需要具备线上营销、组货定价和供应链能力 [59] - 闪电仓一线城市竞争激烈,利润率下降,头部商家向下沉市场拓展 [60] 美团闪购如何进一步突破即时零售天花板? - 2027年前后,闪购用户数基本见顶,需要进入远场电商市场 [57] - 供给模式突破:自营"歪马送酒"、加盟"松鼠便利"等,改革原有渠道 [58][61][64] - 基础设施突破:提升商品属性识别和人货匹配能力,从商家运营向商品运营过渡 [69][70] 盈利预测与估值 - 预计24-26年经调整净利润363/457/584亿元,CAGR 27% [72][76] - 闪购业务预计24-26年收入增速为35%/29%/21%,利润率为-2%/2%/4% [73][75] - 2027年闪购GTV预计可达4300-6800亿元,利润天花板86-136亿元 [51][53] - 维持"买入"评级,看好闪购业务成为美团到家第二增长曲线 [77][78]