报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 广告收入增长加速,新游戏6月将上线 [1] - 调整后净亏损持续收窄,AI内容播放量同比增长81% [2] - 广告收入快速增长,付费课堂等精品内容拉动增值业务增长 [2][3] - 新游《三国:谋定天下》即将上线,公司将并重老游戏运营和精品新游的发行 [3] - 毛利率连续7个季度提升,主要因为高毛利的广告业务增长较快 [4] - 预计在新老游戏带动下,2024年第二季度游戏收入将重回增长,广告和增值服务收入延续第一季度增长趋势,有望在2024年第三季度开始实现盈利 [5] 财务数据总结 - 2024年第一季度营业收入为56.65亿元,同比增长12%;经调整后归母净亏损4.40亿元,同比收窄57% [7] - 2024年第一季度广告收入16.69亿元,同比增长31%;其中效果广告同比增幅超过50% [2] - 2024年第一季度增值服务收入25.29亿元,同比增长17% [2] - 2024年第一季度毛利率为28.3%,同比大幅提升6.6个百分点 [4][7] - 2024年第一季度销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降1.0、1.9和3.2个百分点 [4][7] - 预计2024/2025/2026年non-GAAP净利润分别为-5.79/12.10/19.08亿元 [5][6]