报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司FY2024营收同比增长7%，业绩增长20.5% [1] - 公司FY2024（2023年3月~2024年2月）营收同比增长6.9%至289.33亿元 [1] - 公司毛利率同比略有提升0.1pcts至41.8% [1] - 公司销售费用率同比下降0.9pcts至28.9%，管理费用率同比下降0.2pcts至3.9% [1] - 公司归母净利率同比提升0.9pcts至7.6%，归母净利润同比增长20.5%至22亿元 [1] 分品牌表现 - 公司主力品牌/其他品牌营收同比增长6.5%/10.5%至248.34/38.9亿元 [1] - 公司主力品牌adidas和Nike大中华区销售表现呈现稳健增长态势 [1] - 公司进一步丰富品牌矩阵，与Hoka ONE ONE、凯乐石、Norda等建立战略合作 [1] 分业务模式表现 - 公司批发业务营收同比下滑3.3%至40.22亿元，零售业务营收同比增长8.9%至247.03亿元 [1] - 公司门店结构优化+店铺角色升级，推动单店效率提升 [2] - 公司拓宽电商平台布局范围，店播销售同比提升约5倍，直营线上销售占比20%-30% [2] - 公司加强消费者触达和新老用户运营，会员规模持续扩大 [2] 财务分析 - 公司存货金额同比基本持平为62.8亿元，现金管理能力保持稳健 [3] - 我们预计公司FY2025营收增长5%，盈利能力有望进一步改善 [4] - 我们预计公司FY2025-FY2027归母净利润分别为24.06/26.79/29.29亿元 [5]