消费内生动能依然偏弱 - 4月份社会消费品零售总额同比增速较前值回落0.8个百分点至2.3%,这一增速为防疫转段后的最低值,也大幅低于预期 [6][7] - 假期错位是消费增长低于预期的外部扰动,但消费内生动能偏弱是社零低增长的本质原因,居民意愿和能力明显不足 [7][9][10] - 服务消费热度有望回升,通讯器材增速亮眼,但整体来看消费动能在居民现金流量表和资产负债表修补之后,恢复基础或更为坚实 [11][12][13] 投资需求扩张放缓 - 1-4月固定资产投资增速较前值下降0.3个百分点至4.2%,增速低于预期,投资需求扩张出现减速 [14][15] - 稳基建亟需财政发力,财政支持力度的减弱会通过资金限制项目的推进 [15][17] - 部分传统制造业投资继续提速,政策支持和出口提振是主要原因 [17] - 房地产施工面积和自筹资金有所改善,但持续性仍待观察,地产深度调整或仍将演绎 [18][19] 出口改善和假期错位支撑生产 - 4月规模以上工业增加值同比增长6.7%,外需改善和假期错位是支撑生产的关键因素 [19][20] - 中游装备制造业生产更旺,受出口高增带动,而传统高耗能行业在地产、基建等需求端约束下生产较弱 [21] 地产组合拳有望实现更大政策效果 - 5月17日出台多项地产支持政策,从促购房、保交楼和去库存多维度出击,助力房地产走出供需双弱的局面 [21][22] - 政策执行和效果仍存不确定性,但我国房地产行业快速回落的进程或已过去,本轮政策有望实现更大效果 [24]