公司投资评级 - 买入（首次）[1] 报告的核心观点 - 创业黑马主要为中小企业提供服务，主营业务包括培训业务、企业服务及AIGC服务。公司已积累了超过15万家中小企业客户以及众多投资机构、科研院校、产业龙头等合作机构，与全国30余座城市开展合作。[1] - 2023年，公司实现营业收入2.7亿元，同比下降21.9%，但归母净利润实现966.4万元，同比扭亏为盈。公司培训业务和企服业务稳步增长，并持续推进AI化升级。[1] - 基于我国规模庞大的中小企业主体，企业服务具备较大市场。在AI产业发展下，培训及企业服务市场迎来新机遇。[1] - 2024年1月，公司自研的To B科创大模型和To G政企大模型获得华为云、昇腾等技术认证，有望带来业绩增量。[2] - 预计2024-2026年公司归母净利润为0.6/0.9/1.3亿元，对应当前股价PE为79/50/33倍，首次覆盖，给予“买入”评级。[3] 根据相关目录分别进行总结 1. 助力中小企业成长，业绩迎来拐点 [4] - 公司创始人产业资源丰富，业务聚焦中小企业发展。公司以创始人培训为起点，聚集中小企业客户，并将业务延伸至中小企业服务领域。[7][8] - 业绩扭亏为盈，AI相关业务增长可期。2023年公司实现扭亏为盈，业绩拐点已现。2024Q1，公司实现营收0.5亿元，同比增长3.7%，发展态势良好。[7] 2. 中小企业服务市场具潜力，AI赋能有望拓展服务空间 [5] - 企业服务—潜在服务主体数多，各细分赛道均有较大市场。企业服务市场可细分为ERP、财税服务、信息安全等数十个细分领域。[21] - AI产业发展下，企业服务市场将迎来新机遇。AI的应用有望嵌入企业工作流程辅助生产，提高电商、营销、金融、教育等行业的生产力。[27] 3. 助力中小企业数字化转型，G端业务有望扩大公司客户池 [12] - 以AI为切入点，G端拓客+B/C端增厚服务，业绩增量可期。2024年1月，公司自研的To B科创大模型和To G政企大模型获得华为云、昇腾等技术认证，有望带来业绩增量。[2] 4. 以AI为切入点，增厚B/C端服务 [14] - To C：基于原有客户基础，开拓AI培训新方向。公司原有培训业务导师资源雄厚，具备客户基础。[50] - To B：通过垂类大模型深度服务中小企业，将带来业绩增量。公司整合科创行业的数据、技术、资源，在训练垂直行业模型方面，具备先行条件和先发优势。[53] 5. 盈利预测 [19] - 创业黑马积极跟进AI浪潮，加速中小企业AI化进程；同时，公司积极收缩原有毛利较低业务，业绩有望迎来拐点。预计2024-2026年公司归母净利润为0.6/0.9/1.3亿元，对应当前股价PE为79/50/33倍，首次覆盖，给予“买入”评级。[63]