会议主要讨论的核心内容 - 中国股市自1月底低点以来上涨了31%,在过去一个月内上涨了19%,表现优于大多数发达市场和新兴市场股票市场 [1][2] - 经济韧性十足、宏观、住房和资本市场层面的政策支持力度强,加上估值起点和投资者定位/情绪受到抑制,是重新评级过程的关键因素 [1] - 过去20年的经验证据表明,在进入技术牛市阶段后,市场能够延续涨势的事后概率为60%,随后6个月的最高回报率平均为35% [2] - 反弹的可持续性将取决于政策实施和中美风险 [3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 Ellie Jiang 提问 您认为这次反弹与历史上其他强劲反弹有何不同之处? [16] Jiazhen Zhao 回答 1) 这次反弹的起始估值水平较低,与历史平均值相比更具支撑性 [16] 2) 这次反弹需要更长时间才能形成基础,相对于历史平均牛市趋势持续时间较短 [16] 3) 当前的宏观和外部挑战比前几个周期更为复杂,市场反应函数可能出现较大偏差 [16][17] 问题2 Yang Bai 提问 您如何看待中国股市对中美关系恶化的敏感度? [23] Jiazhen Zhao 回答 1) 中国股市对双边摩擦的敏感度已经低于几年前,因为现在人们对风险有了更好的了解,风险定价也更好了 [23] 2) 根据市场对GSSRUSCN的历史贝塔值,我们估计中美关系将恶化(GSSRUSCN为90)可能会使指数估值降低8% [24] 3) 即使中美关系恶化,只要住房政策和执行不会因此动摇,风险/回报仍会呈现积极态势 [25] 问题3 Joyce Ju 提问 您如何评估目前的房地产市场风险? [20][21][22] Lei Chen 回答 1) 我们的房地产风险晴雨表显示,最近几周房地产相关风险有所缓和 [20] 2) 根据我们的经济学家和市场对中国和全球主要宏观变量的预测,MSCI中国指数的市盈率"合理"水平约为10.5倍 [20] 3) 我们制定了三种情景,取决于政府对房地产市场的支持力度,在牛市、基准和熊市情景下,MSCI中国指数在未来12个月内分别有25%、8%和-13%的潜在上涨空间 [21][22]