公司投资评级 - 报告给予卓越教育"增持"评级 [53] 报告的核心观点 卓越教育概况 - 卓越教育是华南地区领先的教育服务提供商,自1997年成立以来一直秉持"一切为了孩子健康生长"的初心,致力于为学生和家长提供优质、多元化的教育产品及服务 [7][8][9][10] - 公司深耕华南地区,通过27年的发展,其品牌及声誉获得了学生、家长及社会各界的认可,现已成为华南地区领先的教育服务提供商 [7] 广东K12教培市场空间广阔 - 2013-2022年,广东省与广州市的K12人数均呈上升趋势,2022年广东省K12人数为1749.43万人,同比增长2.37% [29][30] - 广东省上一轮生育潮(2017-2019年出生人群)即将步入义务教育阶段,为K12教培市场带来新的增长动力 [29][30][31][32] - 双减政策实施后,广东省培训机构逐渐回归育人正常轨道,全省义务教育学科类线下、线上培训机构压减率分别达到96%、86% [34][35] 公司业务转型成效显现 - 双减政策后,公司终止K9学科培训服务,全面转型"素质教育+全日制复习+职业教育"业务体系,2023年实现营收4.89亿元,净利润0.90亿元,同比分别-0.4%、+66.2% [17][18][19][20][21] - 全日制备考项目、素质教育项目占公司营收及毛利的比重明显上升,公司运营效率提升,主要费用率下降 [19][20][21][22] 公司未来发展战略 - 公司将继续围绕"素质教育+全日制复习+职业教育"的核心战略体系,加快素质教育业务的发展,加强职业教育领域的探索,推进多元化领域布局 [37][38][39][40][41][42] - 公司将在"AI+教育"领域进行更多的探索,紧跟AI技术为教育行业带来的利好趋势 [42] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年净利润分别为1.22/1.61/2.00亿元,对应PE分别为22x/17x/14x [53] - 选取新东方、学大教育、思考乐教育作为可比公司,2024-2026年PE中位数分别为31x/23x/18x [54][55][56] 风险提示 - 行业竞争加剧风险:双减后头部机构纷纷转型非学科教培业务,行业竞争可能加剧 [56][57] - 监管政策变化风险:行业景气度与监管政策关联性强,监管政策变化可能影响公司业绩 [57][58] - 行业参培人数下滑风险:近年我国出生人口下滑,未来K12在读人数可能下滑,可能影响公司业绩 [59]