报告公司投资评级 - 报告给予爱奇艺(IQ US)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 爱奇艺2024年1季度总收入为79亿元人民币,同比降5%/环比增3%,符合预期 [1] - 调整后运营利润11亿元,好于预期,受益于成本费用优化 [1] - ARM（单会员月均付费）连续第六个季度环比增长,创历史新高 [1] - 广告收入为15亿元,同比增6%,主要受效果广告双位数增长驱动 [1] - 考虑2-3季度头部剧集竞争或加剧,小幅下调2024年会员收入预期,但维持2024年调整后运营利润预期 [1] - 给予13倍2024年市盈率,上调目标价至6.7美元 [1] 收入分布总结 - 付费会员收入占比约60%,在线广告收入占比约20%,版权分销收入占比约10% [3] 成本和利润总结 - 内容成本占收入比约50%,毛利率约29% [3] - 2024年1季度调整后运营利润率为14%,同比/环比提升 [4] - 2024年1季度归属于爱奇艺的净利润为6.55亿元,同比增6% [4] 现金流总结 - 2024年1季度经营现金流为8.31亿元,自由现金流为8.26亿元 [3]