报告公司投资评级 - Li Auto 公司维持买入评级,但将目标价从 48.00 美元下调至 26.00 美元 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年第1季度收入和毛利润高于预期,但研发和销售费用超出预期,导致净利润低于预期 [2] - 2024年第2季度公司预计将面临挑战,车辆毛利率引导至18%,研发和销售费用可能更难预测 [3] - 2024年全年公司将削减研发和销售费用,但仍决心增加快速充电网络和优化门店数量和规模 [3] - 2024年全年公司销量预计下调22%至51,000辆,毛利率下调0.8个百分点至20.1%,净利润下调50.2%至72.28亿元人民币 [3][5] 公司战略调整 - 公司已经降低了2024年盈利能力的优先级,但仍致力于为BEV的成功奠定更坚实的基础 [3] - 公司将Mega车型的销量预期大幅下调,并将BEV SUV的发布推迟至2025年 [3][5] - 公司相信经过深思熟虑的BEV产品可以帮助其重新获得牵引力,预计2025年销量和净利润将恢复增长 [3] 估值分析 - 维持买入评级,但将目标价从48.00美元下调至26.00美元,基于15倍2025年每股收益 [3] - 将估值倍数提高至2025年,因为相信BEV产品可以帮助公司重新获得牵引力 [3] - 但同时也降低估值倍数,以反映更高的不确定性和更低的利润增长轨迹 [3]