报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[1][3] 报告的核心观点 - 公司作为全球箱包行业龙头企业,凭借多元化品牌组合吸引消费者,持续开发新物料、新设计[3] - Tumi品牌瞄准高端箱包市场发力,营收占比持续增长[3] - 考虑到公司24Q1净利率增长、毛利率改善、规模效应提升、成本费用控制有效,调整盈利预测[3] - 预计公司24-26年收入分别为41.14亿美元、45.42亿美元、50.67亿美元;归母净利分别为4.8亿美元、5.3亿美元、5.96亿美元[3] 分品牌收入情况 - 新秀丽品牌收入4.4亿美元,同增3.7%,占比51.2%[1] - Tumi收入1.94亿美元,同减0.3%,占比22.5%[1] - American Tourister收入1.51亿美元,同减0.1%,占比17.6%[1] - 其他收入0.75亿美元,同减9.1%,占比8.7%[1] 分地区收入情况 - 亚洲地区收入3.40亿美元,同增3.3%,主要受休闲及商务旅游的持续复苏及增长所推动[1] - 北美洲收入2.85亿美元,同增0.3%[1] - 欧洲收入1.76亿美元,同减2.5%[1] - 拉丁美洲收入0.59亿美元,同增0.2%[1] 财务指标情况 - 毛利率60.4%,同增2.4个百分点[1] - 归母净利率9.6%,同增1个百分点[1] - 销售费率30%,同增2.4个百分点[1] - 管理费率7%,同减0.6个百分点[1] - 财务费率3.5%,同减1个百分点[1] - 24Q1经调整EBITDA利润率为18.8%,同增0.4个百分点[1]