报告公司投资评级 - 维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 机组扩张电量增速维持高位，电价回落限制营收表现 - 2024年一季度，公司通过自建及收购新增装机容量177.66万千瓦，其中气电115.2万千瓦、风电60万千瓦、光伏发电2.46万千瓦 [3] - 得益于规模的扩张以及需求稳步向好，公司2024年一季度合并报表口径发电量282.02亿千瓦时，同比增加7.20% [3] - 但由于广东省年度长协电价同比回落，从而使得公司火电业务经营收入在电量同比增长的背景下持续承压，因此公司一季度实现营业收入127.89亿元，同比减少1.97% [3] 煤价回落成本显著修复，一季度业绩同比增长 - 一季度煤炭供需形势宽松，煤价延续回落趋势，一季度秦皇岛港Q5500动力煤市场价均值901.74元/吨，同比降低20.1% [3] - 一季度公司燃料成本85.92亿元，同比降低8.84%，营业成本113.62亿元，同比降低5.76%，成本降幅高于收入降幅，公司整体盈利能力有所改善 [3] - 公司一季度归母净利润为1.26亿元，同比增长42.80% [3] 投资建议与估值 - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.27元、0.37元和0.47元，对应PE分别为20.69倍、15.38倍和11.93倍 [3] - 维持公司"买入"评级 [3]