报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[4] 报告的核心观点 1. 公司作为国产医学影像设备的龙头企业,高端产品快速增长带动产品结构优化,海外布局稳步推进,品牌及学术影响力进一步提升,伴随大型设备更新政策的逐步落地,公司在海内外具备较高的增长确定性。[4] 2. 2024-2026年公司营业收入和归母净利润预计将持续快速增长,EPS分别为2.96/3.73/4.62元,对应PE分别为44.56/35.41/28.58倍。[4][5] 分组1: 业绩表现 1. 2023年,公司实现营业收入114.11亿元,同比增长23.52%;实现归母净利润19.74亿元,同比增长19.21%;扣非归母净利16.65亿元,同比增长25.38%。2024Q1季度,公司实现营业收入23.5亿元,同比增长6.22%;实现归母净利润3.63亿元,同比增长10.2%;扣非归母净利3亿元,同比增长8.52%。[1] 2. 2024Q1同比增速放缓,主要系受到招投标节奏放缓及去年同期具备高基数的影响。[1] 分组2: 产品表现 1. 设备业务:2023年公司实现设备收入99.27亿元,同比增长21.1%;其中,CT业务线40.66亿元(同比+7.78%),中高端及超高端CT增长显著;MR业务线32.79亿元(同比+58.5%),3.0T超高场MR增长强劲;MI业务线15.52亿元(同比+1.35%);XR业务线7.6亿元(同比+32.83%);RT业务线2.7亿元(同比+6.9%)。[2] 2. 服务业务:公司实现服务收入10.69亿元,同比增长42.78%,前期装机数量的持续累加拉动了服务收入的高增长。[2] 3. 海外业务:2023年,公司实现海外营收16.59亿元,同比增长53.97%,海外营收占比14.70%,同比增加2.96个百分点。公司在全球54个国家/地区累计拿证超700张,45款产品获得CE认证,44款产品获FDA 510(k)认证并获准在美国销售。[2] 分组3: 创新与研发 1. 2023年,公司研发费用为17.29亿元,同比增长32.33%;研发费用率为16.81%,同比增加0.94个百分点。[2] 2. 截至2023年末,公司知识产权累计申请9,944项,累计获得5,160项。公司强化与全球知名高校、临床及科研机构的紧密合作,携手国内顶尖医院推动重大医学攻关。[2] 分组4: 盈利能力 1. 2023年,公司销售毛利率为48.48%,同比增长0.12个百分点,主要与公司产品结构优化有关;销售净利率为17.33%,同比降低0.53个百分点。[3] 2. 2023年,公司管理费用率为4.91%,同比增长0.25个百分点;销售费用率为15.51%,同比增长1.14个百分点,主要系公司销售人员及海外营销投入增加。[3]