报告公司投资评级 - 首次投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 全国电影票房回暖,2023年公司经营全面向好 [1] - 影投市占持续排名第2位,扩大规模优势大力发展非票业务 [2] - 持续提升影视项目管理和市场运营能力,积极探索短剧、文旅等新业务方向 [3] 分项业务总结 院线放映板块 - 2023年院线放映板块业务收入21.3亿元,同比增长73.41%,毛利率11.6%,同比提升29.5个百分点 [2] - 2023年全国电影净票房499.2亿元,同比增长83%,公司自营影城票房18.05亿元,同比增长82%,影投市占3.62% [2] - 2023年新开影城23家,关停影城6家,截至2023年底共有514家已开业影院,其中资产联结型432家 [2] - 预计2024-2026年院线放映板块营收分别为25.7亿元、28.3亿元和30.3亿元,同比增速分别为20.6%、10.3%和6.9% [5] 影视制作发行板块 - 2023年影视制作发行业务收入1.5亿元,同比下降6.7%,毛利率9.7%,同比下降16.3个百分点 [3] - 参与并上映电影19部,其中《流浪地球2》、《熊出没伴我熊芯》、《人生路不熟》进入年度全国票房前10位 [3] - 预计2024-2026年影视制作发行板块营收分别为1.8亿元、2.6亿元和3.3亿元,同比增速分别为23.1%、41.5%和24.9% [5] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司总营收分别为28.3亿元、31.7亿元和34.3亿元,同比增速分别为20.3%、12.1%和8.3% [6] - 预计2024-2026年归母净利分别为3.5亿元、4.4亿元和5.2亿元,同比增速分别为111.1%、26.5%和17.1% [6] - 参考可比公司2024年25倍PE估值,给予公司2024年30-35倍PE估值,对应合理价值区间16.50元/股-19.25元/股 [6]