公司业务 - 公司是以麻精类药物配送为特点的医药商业龙头，具有高进入壁垒和稳定市场份额[1] - 公司通过参股宜昌人福和青海制药，完成麻精行业全产业链布局，业绩增长稳健[1] - 公司在北京地区实现医疗直销业务全覆盖，覆盖超过4700家基层医疗机构，销售居于区域首位[3] - 公司除了麻精药物配送和普药配送业务外，还布局口腔、工业和仓储业务，多业态并举，驱动业绩稳健增长[3] 业绩展望 - 预计公司2024-2026年收入分别为537/580/627亿元，同比增长8.0%/8.1%/8.1%，归母净利润分别为23.8/26.3/29.1亿元，分别同比增长10.8%/10.6%/10.6%[4] - 公司整体业绩保持平稳增长，2018-2023年年复合增速为5.1%至8.9%[8] 行业趋势 - 麻药行业壁垒高，监管严格，需求增长稳健[13] - 麻药需求与手术量密切相关，2015-2021年手术人次复合增速达10.1%[23] - 日间手术和手术室外麻醉场景的发展有望带来麻醉药物需求新增量[24] - 2021年我国麻醉药品市场规模为290.5亿元，同比增长8.4%[26] 公司地位 - 公司在麻醉药行业流通端处于绝对龙头地位，市场份额保持在80%左右，高壁垒带来高利润率[27][29] - 公司通过参股宜昌人福和青海制药，形成麻药全产业链布局，实现稳健增长，净利润高于同行平均水平[30] - 公司每年从两家麻药工业企业的联营企业投资收益中获得可观收益，占比超过20%，稳健增长[32] 投资评级 - 公司作为麻精类药物配送的龙头公司，具有高业务壁垒，能享受一定的估值溢价，给予“买入”评级[45]