行情回顾 - 年初至今,恒生指数呈现震荡上行趋势,年初至5月10日涨幅约13% [3] - 消费板块的波动跟大盘类似,但增速略低于大盘,年初至5月10日,必需性和非必需性消费均涨5%左右 [4] - 进入Q2以来,消费板块的表现更不及大盘 [5] - 非必需性消费业的弹性略大于必需性消费业 [6] - 运动品板块年初至今大幅跑赢市场 [7] 行业发展情况及行业格局 - 疫情发生前,行业快速增长,2015-2019年CAGR为17.7% [10] - 疫情使得行业增长步伐放缓,但长期增长趋势不变,预计2028年中国运动服饰的市场规模将达到5593亿元,2023-2028年CAGR为7.7% [10] - 行业在疫情前就已经高度集中,疫情发生的前两年并没有带来格局的太大改变 [11] - 后疫情时期,库存积压,行业竞争变得激烈,集中度轻微下降 [11] - 随着疫情的影响逐渐消散,库存压力减轻,相信未来马太效应依然显著,强者恒强 [11] - 国产品牌实现突破,占据更大的市场份额 [12] - 户外等小众运动受到更多关注,社交媒体的快速发展也促进了小众运动的传播,运动装备需求提升,消费观念发生改变 [13] 运动品牌Q1表现 安踏体育 - 安踏主品牌在高基数背景下同比录得中单位数增长,折扣持续优化;FILA同比录得高单位数增长,库存进一步改善 [17] - 3月初推出的欧文一代球鞋在全球14个国家发售,引起抢购热潮 [18] - Amer Sports美股成功上市,大中华区+DTC发力带动业绩增长 [19] - 预计未来几年保持稳健增长 [20] 李宁 - 李宁（不包括YOUNG）全平台零售流水同比低单位数增长,线下渠道同比中单位数下降,电商同比20-30%低段增长,童装由于高基数影响录得单位数增长 [21] - 随着库存水平回归健康,相信公司的增长将回归稳健的水平,伴随巴黎奥运的到来,公司也将开展一系列营销活动以提高品牌声量 [23] 特步 - 特步主品牌全渠道流水实现高单位数同比增长,符合公司预期,线上渠道同比增长25%,线下渠道同比增长低单位数 [25] - 新品牌索康尼增长迅猛,成为首个盈利子品牌,在高端跑步领域建立起较强的优势 [27] - 剥离KP,料报表层面会带来增量,预计24H2开始才会体现 [28] 361度 - 主品牌流水同比增长高双位数,童装同比增长20-25%,电商同比增长20-25% [30] - 库销比为4.5-5,零售折扣为7折,随着2024年冬季订货会的结束,公司全年订单基本锁定,预计订货会表现较为强劲,收入增长确定性高 [31] - 作为连续四届亚运会的官方合作伙伴,公司也将开展一系列活动提高品牌影响力 [32] 上游情况更新 - 2024年纺织产业链供应链有序复工运行,国内外市场消费及流通环境趋于改善,行业综合景气度保持扩张态势 [37] - 国家统计局数据显示,24Q1我国纺织业、化纤业产能利用率分别为78%、85.6%,高于同期全国工业产能利用水平,24Q1纺织行业规模以上企业工业增加值同比增长4.9% [38] - 24Q1全国3.8万户规模以上纺织企业营业收入同比增长8.1%,利润总额同比增长35.2%,纺织全产业链营业收入及利润总额同比均实现正增长 [38] - 24Q1规模以上纺织企业营业收入利润率为2.6%,较上年同期提高0.6pp,产成品周转率、总资产周转率同比分别加快0.3%和2.9% [39] 未来展望 - 体育用品赛道还有一定的增长空间,在纺织服装板块里增速较高 [41] - 国家坚持"体育强国"战略,大力支持体育用品行业发展 [41] - 疫情后国民健康意识提升,运动渗透率提升,运动健身氛围从高线城市向低线城市传递 [41] - 儿童体育用品市场还是一片蓝海,利好体育用品整体市场发展 [41] - 下游清库存进度加快,带来对上游订单需求的提升 [41] - 随着业绩的回升,相信行业估值也会逐步修复 [41] 风险提示 - 若宏观经济环境不佳,消费仍疲软,或带来运动品需求下降 [43] - 对销售形势预估有误,带来库存积压问题 [43] - 行业竞争加剧,布局下沉市场,或导致价格战 [43] - 新品牌孵化不及预期,门店开设节奏放缓 [43] - 原材料价格上升,影响毛利率 [43] - 地缘政治因素导致上游出口企业业务受阻 [43]