报告公司投资评级 - 调整目标价至人民币37.1元,潜在升幅17%,维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 ODM业务加强成本控制,大客户也将稳步扭亏 - 闻泰ODM业务在去年四季度和今年一季度分别录得人民币7亿和3.5亿元的亏损,主要原因包括手机供应链涨价、制造成本较高以及大客户项目仍在初期[1] - 展望今年二季度和下半年,通过多供应链布局和加强制造成本控制,闻泰有望逐步改善手机ODM业务的盈利能力,大客户项目的持续放量也有望带动大客户项目持续向盈亏平衡点改善[1] 安世半导体受到海外功率半导体周期下行压力,周期下行触底在即 - 安世半导体去年四季度和今年一季度的毛利率分别为33.8%和31.0%,较去年前三个季度的37.7%-41.7%的区间下行,主要受到海外功率行业周期下行以及汽车半导体去库存两方面的影响[1] - 我们预期海外汽车半导体库存有望在今年二季度回归到正常水位,参考上一轮周期中2020年27.2%的毛利率低点,我们认为安世在本轮下行周期中下行空间已经比较有限,预期安世半导体已经在触底的过程中[1] 估值调整 - 结合闻泰4Q23、1Q24业绩,我们下调闻泰2024年的业绩预测,预计2024年盈利人民币14.7亿元[2] - 我们调整目标价至人民币37.1元,潜在升幅17%,对应2024年目标市盈率31.5x[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022年营业收入为人民币58,079百万元,同比增长10%[2] - 2022年毛利率为18.2%,2023年预计为16.1%,2024年预计为10.0%[2] - 2022年净利润为人民币1,460百万元,同比下降44%[2] - 2024年预计净利润为人民币1,466百万元,同比增长24%[2] 股价表现 - 闻泰科技股价在过去52周内区间为人民币29.2-55.4元,目前收盘价为人民币31.7元[1] - 相比MSCI中国信息技术指数,闻泰科技股价在过去3个月内表现较弱[1] 投资风险 - 智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期,下半年增长较为乏力 - 半导体行业去库存速度慢于预期 - 国内或海外新能源车行业增长弱于预期 - 行业竞争再次加剧,玩家利润率承压[1]