报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司并网逆变器实现收入28.61亿元，同增42.99%，毛利率29.43%(-0.46pct)；储能逆变器实现收入15.66亿元，同降4.67%，毛利率55.83%(+11.33pct) [1] - 2023年公司逆变器销量约为68.63万台,其中并网逆变器销量约53.22万台,占比约77.54%;储能逆变器销量约15.41万台,占比约22.46% [1] - 2023年公司境外逆变器销量约44.36万台,占比约64.64%;境内逆变器销量约24.27万台,占比约35.36% [1] - 2023年公司储能电池实现收入8.69亿元,同增38.66%,毛利率24.96%(+7.18pct);户用系统实现收入16.54亿元,同增688.92%,毛利率12.94%(+2.61pct) [1] - 2023年公司毛利率同比-1.7pct至30.76%;23Q4毛利率45.73%,同比+10.88pct,环比14.54pct;24Q1毛利率27.47%,同比-11.58pct,环比-18.26pct [1] - 2023年公司销售/管理/研发/财务费率为6.71%/3.92%/6.39%/-1.68%,同比-0.49pct/-0.25pct/-1pct/0.33pct [1] - 2023年公司净利率同比-1.73pct至11.78%;23Q4净利率23.64%,同增3.02pct,环比14.81pct;24Q1净利率-1.7%,同比-20.98pct,环比-25.34pct [1] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收73.53亿元,同增56.10%;归母净利8.52亿元,同增31.24% [1] - 2024-2026年公司预计归母净利润为7.20/10.05/13.22亿元,同比变动-15.5%/+39.6%/+31.4% [1] - 2022-2026年公司营业收入增长率分别为75.9%、56.1%、28.1%、32.6%、30.3% [2] - 2022-2026年公司归母净利润增长率分别为132.3%、31.2%、-15.5%、39.6%、31.4% [2] - 2022-2026年公司毛利率分别为32.5%、30.8%、23.8%、23.4%、23.5% [2] - 2022-2026年公司净利率分别为13.5%、11.8%、7.8%、8.2%、8.3% [2] - 2022-2026年公司ROE分别为27.9%、28.3%、20.0%、22.9%、24.3% [2] - 2022-2026年公司ROIC分别为24.0%、25.0%、17.7%、20.8%、22.1% [2] - 2022-2026年公司资产负债率分别为60.7%、57.0%、64.0%、60.4%、67.0% [2] - 2022-2026年公司净负债比率分别为-59.5%、-49.8%、-59.5%、-48.8%、-79.7% [2]