报告公司投资评级 - 报告给予英方软件"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 2023年业绩稳健 - 2023年公司实现营业收入2.43亿元,同比增长23.5%;归母净利润4446万元,同比增长20.3% [1] - 2023年Q4单季度收入1.1亿元,同比增长34.7%;归母净利润4012万元,同比增长30.3% [1] 2024年Q1业绩略低于预期 - 2024年Q1公司营业收入为3444万元,同比增长4.7%;归母净亏损约1218万元 [1][2] - 2024年Q1业绩略低于预期,主要系投入加大,销售费用率达51.8%,研发费用率达70.9% [1][2] 收入结构分析 - 2023年公司纯软件收入1.43亿元,同比增长16.7%;一体机收入5010万元,同比增长30.6%;软件服务收入3772万元,同比增长26.4% [3] - 一体机实现最快增速,主要系客户对于一站式软硬一体的便捷解决方案需求更为旺盛 [3] 毛利率分析 - 2023年公司综合毛利率83.5%,同比下降3.33个百分点 [4] - 纯软件毛利率96.65%,一体机毛利率63.85%,软件服务毛利率85.73% [4] - 纯软件、一体机毛利率有所下降,主要系一体机中外采软硬件成本上升、纯软件业务人力成本上升所致 [4] 费用率分析 - 2023年公司销售费用率30.2%,同比增加1.8个百分点;研发费用率37.4%,同比增加0.6个百分点 [5] - 主要系公司年内补充销售及研发人员,技术人员增加89人,销售人员增加46人 [5] 现金流分析 - 2023年公司经营活动现金净流入325万元,去年同期为净流出796.5万元 [6] - 经营性应收项目有所增加,但公司向上游转嫁,实现现金净流入 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司收入分别为3.18、4.13、5.41亿元,归母净利润0.62、0.87、1.28亿元 [7] - 当前市值对应2024-2026年PE分别为42x、30x、20x,给予目标PE 2024E 67x,维持"买入"评级 [7] 风险提示 - 头部厂商以并购方式切入市场,竞争加剧 [7] - 纯软件无法成为主流趋势 [7] - 应收账款产生坏账 [7]