报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司2024年第一季度净产品收入8,710万美元,同比增长39%,按固定汇率计算同比增长43%[1] - 研发费用和销售、一般及管理费用占收入比例均有显著下降,R&D占比从2023年的100%下降至2024年第一季度的63%,SG&A占比从2023年的106%下降至2024年第一季度的79%[1] - 截至2024年第一季度,公司拥有超7.5亿美元的现金储备[1] - 公司重磅产品艾加莫德(卫伟迦®)收入1,320万美元,进医保后第一个季度销售放量迅速[1] - 则乐收入为4,550万美元,同比增长7%[1] - 擎乐和纽再乐纳入医保后均实现强劲收入增长,擎乐收入为610万美元,同比增长367%,纽再乐收入为990万美元,同比增长81%[1] - 爱普盾收入为1,250万美元,从2023年下半年的放缓中复苏,相较2023年四季度实现环比增长49%[1] 新品放量 - 艾加莫德(卫伟迦®)2023年9月上市,用于治疗全身型重症肌无力(gMG),2023年收入1,000万美元,近1,000名患者接受治疗,2024年第一季度收入1,320万美元,估算有2,700名新增患者,全年销售有望收入超7,000万美元[1] - 公司正在开发艾加莫德的皮下剂型,有望今年获批;2024年4月,公司提交了慢性炎性脱髓鞘性多发性神经根神经病(CIDP)的sBLA,计划下半年参与治疗甲状腺眼病(TED)的注册性临床研究[2] - 公司还有多个新产品将上市或报产,包括SUL-DUR (ABC)、瑞普替尼(ROS1 NSCLC)、肿瘤电场治疗用于非小细胞肺癌脑转移的METIS研究、KarXT精神分裂症适应症、ZL-1310 (DLL3 ADC)、ZL-1218 (CCR8)、ZL-1102 (IL-17A),公司发展进入新阶段[3][4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年销售收入为4.14、6.34、10.11亿美元,增速为55%、53%、59.5%[4] - 预计公司2024-2026年净利润为-2.80、-1.84、0.17亿美元[5]