报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 1Q24公司实现净收益69.2亿港元，基本符合预期，恢复至1Q19的68.2% [1] - 博彩/非博彩净收益分别恢复至19年同期的76.3%/250.5% [1] - 1Q24公司经调整EBITDA为8.6亿港元，略低于预期，主要受到范思哲酒店开业费用的影响 [1] - One SJM战略卓有成效，博收加速恢复，公司自有物业的中场博收已恢复至疫情前的134% [1] - 上葡京市占率目标维持5%不变，公司正采取多项措施提升其市占率 [1] - 公司日均运营费用约2,040万港元，上葡京单物业日均运营费用670万港元，成本控制良好 [1] 财务预测与估值 - 上调公司2024-2026年净收入预测至291.4/306.8/320.4亿港元 [2] - 上调公司2024-2026年经调整物业EBITDA预测至40.5/46.7/49.7亿港元 [2] - 当前股价对应2024/2025/2026年EV/EBITDA分别为11.3/9.8/9.3倍 [2] - 目标价为3.6港元，维持"买入"评级 [2] 风险提示 - 澳门旅游业复苏低于预期 [3] - 中国宏观经济增长不及预期 [3] - 海外博彩市场分流 [3] - 贵宾恢复不及预期 [3]