公司投资评级及核心观点 投资评级 首次覆盖,给予公司"强推"评级 [2] 核心观点 1. 公司以LNG、LPG清洁能源业务起步,经过30多年的发展,已逐步构建起"一主两翼"的业务发展格局,形成"清洁能源—能源服务—特种气体"三大板块高效协同发展的业务体系 [1][16] 2. 清洁能源业务方面,公司通过完善的资源池布局、高效的资源配置及稳定的顺价能力构建起了竞争优势,预计将逐步进入景气上行周期 [61][62][63][64][65] 3. 能源服务业务方面,公司依托自有的船舶、接收站、漕运等核心资产,在能源物流和能源作业两个细分领域构建了较强的竞争壁垒 [74][75][78][79][86][87][93][100][101] 4. 特种气体业务方面,公司通过"自主生产+销售"的模式布局氦气及氢气,并积极布局航天特气领域,为公司未来发展增添新动能 [110][111][112][113][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133] 行业发展趋势 1. 全球天然气消费占比稳步提升,我国天然气消费占比仍有较大提升空间 [33][34][35][36] 2. 我国天然气需求预计将在2040年前后达峰,峰值达6100亿方,发电领域将成为后续需求增长的核心驱动力 [38][39][40] 3. 海内外天然气价差逐步修复,LNG业务有望进入景气上行周期 [41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60] 4. 特种气体行业需求持续扩容,其中氦气和氢气市场前景广阔 [116][117][118][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143] 公司竞争优势 1. 清洁能源业务方面,公司通过"海气+陆气"双资源池、精准的客户匹配及稳定的顺价能力构建了核心竞争力 [61][62][63][64][65][66][67][68][69][70] 2. 能源服务业务方面,公司拥有华南地区唯一的民营LNG接收站,以及自有的LNG船舶等稀缺资产,在能源物流和能源作业领域具备较强的竞争优势 [74][75][78][79][86][87] 3. 特种气体业务方面,公司通过自主生产和进口资源的双重保障,在氦气和氢气领域构建了较高的业务壁垒 [110][111][112][113][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133] 4. 公司通过外延并购不断完善产业链布局,在清洁能源、能源服务和特种气体三大板块形成了较强的协同效应 [19][20][21][22][23][24][25][26][27][28]