报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 下游需求偏弱,坩埚出货承压 - 公司2023年全年实现坩埚销量10.77万只,同比减少11% [1] - 预计2024年一季度坩埚出货量将进一步下滑,主要受主产业链2023下半年排产偏弱、盈利承压以及2023年四季度和2024年一季度坩埚及石英砂价格持续高位影响 [1] 主产业链盈利压缩,坩埚定价及盈利压力凸显 - 公司2023年全年坩埚销售均价1.95万元/只,预计2024年一季度价格仍然维持高位,3月下旬逐步出现降价,4月下旬36英寸坩埚已降至2.2万/只,相较2023年四季度价格降幅将近50% [1] - 公司2023年三季度至2024年一季度综合毛利率持续回落,光伏产业链整体盈利压缩背景下辅材盈利降幅亦显著 [1] 产品结构变革期,减值计提充分 - 公司2023年四季度及2024年一季度均充分计提资产减值,主要因部分坩埚产品存在工艺调整需求,同时部分老产线转产大尺寸坩埚的产品稳定性和一致性仍有待改良,出于谨慎性原则计提减值 [1] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2023年公司实现营收31.29亿元,归母净利润6.54亿元,基本落在前期预告中枢 [1] - 2024年一季度实现营收3.40亿元,归母净利润0.22亿元,低于市场预期 [1] - 预计2024-2026年EPS分别为1.47元、2.05元和2.87元 [1] 估值情况 - 参考可比公司估值,给予公司2024年32倍PE,下调目标价至47.04元 [1]