投资评级 - 伯特利（603596）的投资评级为“买入”，维持评级[1] 核心观点 - 报告指出伯特利海外客户拓展顺利，电子业务加速放量，业绩稳定发挥，费用端优化凸显[1] 基本数据 - 2024年一季度，伯特利营收18.6亿元，同比增长24.04%，环比下降21.47%；归母净利润2.1亿元，同比增长21.85%，环比下滑29.23%[1] - 毛利率为20.75%，同比减少0.75个百分点，环比减少2.34个百分点；净利率为11.31%，同比减少0.36个百分点，环比减少1.47个百分点[1] - 三费费用率（不含研发费用率）为2.87%，同比减少0.60个百分点，环比增加0.30个百分点[1] 销量与新增业务 - 智能电控产品销量922,734套，同比增长28%；盘式制动器销量685,138套，同比增长13%；轻量化制动零部件销量2,784,935件，同比增长52%；机械转向产品销量739,270套，同比增长54%[1] - 一季度新增定点项目总数为106项，包括北美某新能源车企轻量化项目的定点，预计项目生命周期5年内总销售收入约1.22亿美元，最高年度销售收入约3,146万美元；以及某德系合资车企的平台项目的EPB项目的定点，预计项目生命周期8年内总销售收入约6亿元人民币，最高年度销售收入约9,600万元人民币[1] 全球化战略 - 公司墨西哥生产基地一期项目已于2023年三季度末投产，年产能400万件轻量化零部件产品[1] - 公司正实施拟加大墨西哥生产基地的二期项目扩建工作[1] - 公司公告向不特定对象发行可转换公司债券预案，募集资金总额不超过人民币283,200.00万元，用于多个项目及补充流动资金[1] 投资建议 - 预计24-26年归母净利润为11.94/14.30/18.50亿元，当前市值对应PE为21/17/13倍，维持“买入”评级[1]