公司概况 - 公司成立于2005年6月,前身为无锡市钢丝绳厂,拥有60余年的钢丝绳制造经验 [1] - 2020年5月收购同人设计,新增建筑工程设计和EPC业务 [1] - 2022年12月投资设立苏州赛福天新能源,正式切入光伏电池片行业,并于2023年6月收购南京美达伦,开始聚焦光伏电池业务 [1] - 公司确立了"城市建设+绿色能源"的两大业务格局 [1] 股权结构和管理团队 - 2019年完成实际控制人变更,国资参与控股 [2][3] - 管理团队行业经验丰富,核心人员出类拔萃 [3] - 公司发布员工持股计划,助力公司战略转型 [4][5][6] 业务发展 - 2023年公司光伏业务收入占比已超过传统业务,为公司业绩增长做出较大贡献 [7][8][9] - 公司毛利率呈下降趋势,主要系收入结构变化影响 [9][10][11][12] - 各项费用控制得当,年度费用率趋于下行 [33][34][35][36] 光伏行业分析 - 国内外光伏市场高速增长,带动电池片需求增长 [13][14][15][16] - 电池片是光伏组件的核心部件,占组件成本约60% [15][16] - 电池片行业集中度较高,CR5为56% [19][20] - N型TOPCon电池具有优势,成为行业新增产能方向 [21][22][23][24][25][26][27] 公司光伏业务布局 - 公司与苏州禾鑫新能源合资成立苏州赛福天新能源,聚焦光伏电池业务 [52][53] - 公司员工持股计划深度绑定光伏团队利益 [53][54] - 公司成立新能源专家委员会,保持技术和市场敏感性 [55] - 公司产能持续扩建,在建设计产能共计6GW [57][58][59] - 公司产品性能领先,以182尺寸为主 [59][60] - 公司配套大型组件企业,电池片订单充足 [62][63][64][65][66][67][68] 传统主业 - 公司深耕钢丝绳索具行业,电梯用钢丝绳业务行业领先,稳居全球前二 [72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][85][86][87][88][89] - 公司起重用钢丝绳业务专注工程机械领域,与知名机械制造企业合作 [90][91][92][93][94][95][96] - 公司索具业务"建峰牌"享誉行业,项目经验丰富 [97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107] 绿色建筑业务 - 公司收购同人设计,进军建筑设计领域 [109][110] - 公司推广光伏建筑一体化(BIPV)发展,探索"绿色建筑全过程产业服务"商业模式 [110][111][112][113][114][115][116][117][118] 盈利预测和投资建议 - 公司确立"城市建设+绿色能源"双线并行,光伏电池片业务有望高增长,传统主业稳定发展 [120][121] - 预计2024-2026年公司收入和净利润将实现高增长 [121][122] - 首次覆盖,给予"增持"评级 [123] 风险提示 - 市场竞争风险 [124] - 原材料价格波动风险 [125] - 产品价格波动风险 [126] - 技术更迭风险 [127]