报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 2023年全年业绩承压 - 全年毛利率得到修复,但净利率仍有所降低 [1] - 全年毛利率/净利率分别为29.16%/6.74%,同比变化2.28pct/-4.04pct [1] - 全年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.72%/7.34%/6.86%/-0.01%,同比变化+0.49pct/+0.70pct/-0.61pct/+3.43pct [1] - 公司对2021年度收购GmbH 100%形成的商誉进行了减值测试,计提商誉减值准备9,074.94万元 [1] 经营情况逐季度改善 - 23Q4单季度公司实现营收9.33亿元,同比+6.91%,环比+16.9%,创下公司单季度营收峰值 [2] - 23Q4毛利率32.78%,同比+3.16pct,环比+2.58pct;净利率1.78%,同比-2.85pct,环比-11.09pct [2] - 24Q1公司实现营收7.09亿元,同比+32.45%,环比-23.96%;毛利率30.04%,同比+3.69pct,环比-2.74pct;净利率9.68%,同比+6.87pct,环比+7.9pct [2] 国内销售表现优异,毛利率国外提升较大 - 2023年国内/国外营收分别为8.87亿元/21.33亿元,同比分别增25.88%/-6.8% [2] - 2023年国内/国外毛利率分别为21.22%/32.07%,同比-2.36pct/+4.45pct [2] 布局海外销售网络,大力拓展北美及欧洲市场 - 公司已与美国的AMQ SOLUTIONS LLC、The Human(Square Grove LLC)、HNI Corporation、HAT Contract、Haworth,Inc等客户通过ODM为主的方式建立战略合作 [2] - 公司变更"智慧办公驱动系统升级扩建项目"的部分募集资金投向至"欧洲物流及生产基地建设项目",有利于提高对欧洲客户的供给能力,缩短交货周期,降低运输成本 [2] 积极布局人形机器人相关应用 - 公司执行器产品已应用于医疗康护机器人及工业机器人领域 [2] - 公司已成立团队负责研发人形机器人执行器相关产品 [2] 财务预测 - 预计公司24-26年归母净利润分别为3.70/4.52/5.44亿元,对应PE分别为23/19/16X [1]