报告公司投资评级 - 公司公布2024年一季报,一季度实现营业收入19.67亿元,同比增长6.91%,实现归属于上市公司股东的净利润0.62亿元,同比增长257%,环比大幅扭亏。[1][2] 报告的核心观点 主营业务景气提升,公司一季度业绩大幅好转 - 公司主营业务为生物质纤维素长丝（粘胶长丝）和氨纶,是国内粘胶长丝及氨纶领域的龙头,产能规模分别位居国内第一和第三。[2] - 2023年下半年以来,随着国内国风服饰兴起推动粘胶长丝国内需求快速增长,粘胶长丝价格逐步上行,行业景气不断提升。今年以来,粘胶长丝需求仍保持较好态势,产品价格进一步上行。[2][3][4] - 在粘胶长丝价格和销量增长的推动下,一季度公司实现收入19.76亿元,同比增长6.91%。[2] - 受粘胶长丝行业景气提升推动,一季度公司综合毛利率10.74%,同比提升1.1个百分点,环比提升2.24个百分点;净利率3.14%,同比提升2.19个百分点,环比大幅扭亏。[2] 国风服饰需求快速增长,粘胶长丝景气有望继续上行 - 2020年以来,马面裙、汉服等国风服饰在我国逐步兴起,关注热度不断提高。2023年以来,在国内旅游客流量提升以及抖音、小红书等平台流量的推动下,国风服饰需求进一步上行。粘胶长丝是制作马面裙中提花面料的必需材料,随着国风服饰的兴起,有望带动粘胶长丝国内需求快速增长。[3][4] - 我国粘胶长丝总产能近年来保持在21-22万吨的规模,行业集中度较高,公司产能占全国总产能的约40%,规模全球第一。由于行业规范对新增产能具有严格限制,未来粘胶长丝产能预计将整体稳定。在粘胶长丝内需快速增长的推动下,未来行业供需继续保持紧张态势,推动行业景气上行。公司作为行业龙头,未来有望充分受益行业景气的上行。[3][4] 氨纶行业景气底部运行,今年有望边际好转 - 近年来氨纶价格处于下降趋势,行业景气持续下行。2023年公司氨纶业务毛利率为-0.26%,氨纶业务的亏损对公司业绩带来较大拖累。[5] - 受益于原材料价格下跌,一季度氨纶价差12965元/吨,环比扩大1242元/吨。近年来氨纶行业需求增速保持在10%左右,供给面目前行业在建项目较少,由于行业景气较低,扩产的进度也存在较大不确定性。因此未来行业供需有望出现边际好转,推动公司氨纶业务盈利的提升。[5] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024、2025年EPS为0.29元和0.37元,以5月7日收盘价4.73元计算,PE分别为16.56倍和12.69倍。[6] - 考虑到粘胶长丝景气上行的空间与公司的行业地位,给予公司"增持"的投资评级。[6]