公司简介 - 公司成立于2011年,专注于宠物食品的生产、销售和研发,主要产品包括肉干产品、宠物主粮、宠物罐头等系列1000多个品种 [7][8][9] - 公司拥有3个现代化工厂,境外设立柬埔寨工厂1座,下设7个高标准加工车间,1个市级技术研发中心 [8][9] - 公司重视产品质量控制,先后通过多项国际认证,获得多项行业荣誉 [9] 股权结构 - 公司控股股东为山东寿光天成食品集团有限公司,实际控制人为郭洪谦、郭百礼父子 [11][12] - 控股股东具备很强的禽肉生产能力,为公司原材料采购提供优势 [12][13][64] 财务分析 - 公司营业收入保持高增长,2016-2023年CAGR达14.3% [3][25][26] - 2023年公司实现营业收入6.96亿元,同比增长26.82%,归母净利润0.68亿元,同比增长58.6% [25][26][27] - 公司境内收入增速超境外,2023年境内收入达2.82亿元,同比增长76.3% [31][32][55] - 公司毛利率2023年达19.87%,较上年提升4.71个百分点,主要受益于成本管控和汇率变动 [35] 行业分析 - 全球宠物市场规模稳健增长,2022年美国宠物市场规模达1368亿美元 [40][41] - 我国宠物市场蓬勃发展,2023年城镇宠物消费市场规模达2793亿元 [46][47] - 我国宠物渗透率相较成熟市场较低,未来仍有较大提升空间 [48][49] - 国内宠物食品行业集中度较低,国产品牌有望凭借创新突围 [57][58][60] 公司优势 - 公司注重研发创新,掌握多项核心技术,生产工艺领先 [61][62][64] - 主粮产能逐步释放,有望成为新的业绩增长点 [68][69][79][80] - 肉干产品毛利率稳定,是公司主要盈利来源 [76][77] - 公司积极布局线上销售渠道,网络服务费占比持续提升 [86][91][92] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收8.24/10.02/12.12亿元,归母净利润0.85/1.06/1.26亿元 [98] - 给予公司2024年20xPE,目标价16.4元,首次覆盖给予"买入"评级 [99] 风险提示 - OEM业务模式风险 [100] - 对主要客户依赖的风险 [101] - 原材料价格波动风险 [102] - 测算具有一定主观性 [103]