报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2023年业绩承压,主要是二甲戊灵销量下滑导致 [3] - C5新材料项目处于技改调试阶段,尚未对公司业绩带来增量 [3] - 收购宁波捷力克丰富了海外营销渠道,布局农药出海业务 [4] - 预计2024-2026年公司利润复合增速达54%,未来成长性带来的估值溢价还未完全体现 [5] 公司经营情况总结 - 2023年公司实现营收6.99亿元,同比下降9%,归母净利润0.88亿元,同比下降42% [1][2] - 2023年四季度单季度公司实现营收2.33亿元,同比增长5%,归母净利润0.10亿元,同比下降75% [1] - 2024年一季度公司实现营收3.54亿元,同比增长62%,归母净利润0.20亿元,同比下降59% [2] - 公司二甲戊灵原药2023年完成产量10491吨,同比下滑12.57%,完成销量10047吨,同比下滑8.83% [3] - 公司"年产8500吨戊酮系列新材料项目"和"年产6000吨二甲戊灵技改项目"等在建项目稳步推进 [3] 行业及市场分析 - 农药行业景气度持续低迷,行业竞争将由"专利之争"向"渠道之争"过渡 [4] - 公司收购宁波捷力克后,可以充分融合公司农药制造优势与捷力克海外营销渠道优势,提升公司全球化布局能力 [4]