公司业绩 - 公司2023年实现营收60.6亿元，同比下降12.3%[1] - 公司归母净利润6.2亿元，同比增长1.8%[1] - 公司2024Q1实现营收12.9亿元，同比增长1.9%[23] - 公司2024-2026年预计EPS分别为0.98元、1.26元、1.63元，对应动态PE分别为39倍、30倍、23倍，首次覆盖给予“持有”评级[3] - 公司2019-2022年营业收入复合增长率为9.0%，2022年营收达69.1亿元，2023年实现营收60.6亿元[23] - 公司归母净利润在2019-2023年间持续增长，2023年达6.2亿元，2024Q1归母净利润同比下降24.2%[23] 公司市场地位 - 公司在全球光器件市场的占有率为6.3%，全球排名第四[2] - 公司在电信传送网、数据中心、接入网三个细分市场的排名分别为全球第4、5、3名[2] - 全球光模块市场规模预计将从2020年的96亿美元增长到2026年的209亿美元，数据通信市场规模占比将由55.2%提升到77.2%[5] 公司产品和技术 - 公司主要产品包括传输光模块、光纤放大器、光无源器件、固网接入和无线接入产品等[12][13] - 公司在新兴行业产品方面取得进展，如数据中心800G高速产品、固网接入combo PON系列产品等[12] - 公司拥有产品覆盖全面的优势，具备从芯片到子系统的垂直集成能力，支撑有源器件和模块、无源器件和模块产品[23] 公司股权结构 - 公司第一大股东为烽火通信，控股比例高达36.7%，股权结构较为集中，具有国资背景[9] 公司管理团队 - 公司管理层成员具有丰富的通信领域企业管理经验，核心团队专业、学历背景深厚[14][15][16][17][18][19][20][21][22] 公司财务状况 - 公司主营业务坚挺，传输类产品销售占比为55.2%，毛利率为29.6%[24] - 公司内销为主，外销为辅，2023年内销占比65.7%，毛利率为20.6%[26] - 公司费用管控能力良好，2023年销售费用率为2.2%，同比下降21.1%[27] - 公司研发费用持续保持高水平，2024Q1研发费用达1.5亿元，研发费用率为11.5%[29] - 公司2024-2026年业务增速预测为15%-50%，毛利率稳定在30%-19%之间[29] 公司评级和市场比较 - 公司首次覆盖给予“持有”评级，受益于AI爆发和数通光模块起量在即[30] - 可比公司平均PE值为64倍，2024年平均PE值为36倍[30] - 新易盛、中际旭创、华工科技三家公司的平均PE值分别为63.95、35.91、26.32、19.67倍[31] 风险提示 - 风险提示包括下游需求不及预期、光电芯片供应链风险、市场竞争加剧、汇率波动等[31]