报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 奔图Q1业绩超预期，A3打印机出货量实现突破 1) 奔图2024年第一季度营业收入10.27亿元，同比下滑约20.22%；净利润1.93亿元，同比增长约21.89% [1] 2) 2024年一季度，奔图打印机销量同比下滑33.89%，环比增长24.91%，原装耗材出货量同比增长12.73% [1] 3) 2024年一季度，奔图出货产品结构改善明显，A3打印机出货量同比增长约40%，一季度毛利率较去年同期增长约9% [1] 集成电路业务表现 1) 2024年一季度，极海微营业收入3.16亿元，同比下滑26.27%；净利润0.39亿元，同比下滑78.72%，环比增长121.57% [1] 2) 2024年一季度，极海微总体芯片出货量达1.14亿颗，同比增长14.71% [1] 打印机通用耗材业务 1) 2024年第一季度，公司通用耗材业务营业收入14.98亿元，同比下滑0.87%，净利润0.37亿元，同比增长6.42% [1] 2) 整体通用耗材出货量同比增长11.98% [1] 利盟业务 1) 2024年第一季度，利盟营业收入5.39亿美元，同比增长1.69% [1] 2) 利盟整体打印机销量同比增长22.06%，但打印机硬件销售增长也给当期报表带来盈利压力 [1] 研发端大力投入，构筑全栈自主技术壁垒 1) 2024年一季度，公司研发费用达4.34亿元，同比提升4.33% [1] 2) 奔图一季度研发投入1.16亿元，同比增长34.08%；极海微一季度研发费用1.21亿元，同比增长28.84% [1] 3) 2023年，奔图首款自主研发的A3黑白及彩色复印机顺利通过批量验证和外部认证，正式进入商业应用 [1] 4) 极海微推出了高适配型APM32F411系列MCU、超值型APM32F465系列MCU以及APM32F035系列电机控制专用MCU；汽车电子领域推出全新一代G32A1445系列汽车通用MCU和国内首颗GURC01系列超声波传感和信号处理器 [1] 对标全球打印领军，盈利升级空间巨大 1) 2023年虽受信创节奏影响，党政领域打印机出货量同比下降，但更为广阔的行业国产化市场开始蓬勃发展 [1] 2) 2023年，奔图作为国内打印机品牌领导者，凭借全面自主可控的核心技术及优秀的产品竞争力，成功中标多家金融机构打印机采购项目 [1] 3) 未来，奔图将继续坚持以产品为核心，围绕用户需求，加快完善中高端产品线布局，同时通过精细化管理，不断为消费者提供高质量、高性价比优势的产品 [1] 财务数据总结 营收和利润情况 1) 2024年一季度公司实现营收62.92亿元，同比下滑3.49%；归母净利润为2.78亿元，同比增长31.34%，业绩超出市场预期 [1] 2) 预计公司2024-2026年营业总收入为275.29/312.34/351.39亿元，归母净利润为13.07/17.22/22.27亿元 [1] 主要财务指标 1) 2022年公司营业收入为258.55亿元，同比增长13.4%；归母净利润为18.63亿元，同比增长60.1% [2] 2) 2023年公司营业收入预计为240.62亿元，同比下滑6.9%；归母净利润预计为-61.85亿元 [2] 3) 2024-2026年公司毛利率预计为33.6%/35.3%/36.1%，ROE预计为7.8%/14.4%/15.1% [2] 4) 2024-2026年公司每股收益预计为0.92/1.22/1.57元 [2]