报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 2023年业绩表现 - 2023年营收15.8亿元,同比增长9%,归母净利润5.1亿元,同比下降15%,扣非归母净利润5.4亿元,同比持平,经营现金流5.7亿元,同比增长194% [1] - 2024Q1营收3.1亿元,同比增长12%,归母净利润1.5亿元,同比增长42%,扣非净利润1.5亿元,同比增长58%,经营现金流9859万元,同比增长484% [2] 六价诺如疫苗海外授权 - 公司于2024年1月6日与HilleVax签署《独家许可协议》,授权其在除中国以外地区开发、生产和商业化重组六价诺如病毒疫苗,交易金额包括首付款1500万美元,最高2.555亿美元的开发和销售里程碑款项,以及实际年净销售额个位数百分比的特许权使用费 [3] - 本次海外授权有助于推进重组六价诺如病毒疫苗国内外的研发、生产及商业化进程,把产品快速推向全球,构建重组六价诺如病毒疫苗海内外市场 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-26年归母净利润分别7.5亿元、8.2亿元、9.1亿元,分别同比增长48%、9%、11% [4] - 参考可比公司康泰生物、智飞生物,公司2024年PE分别为19.1倍、7.9倍 [4] - 给予公司2024年1114倍P/E,合理价值区间61.5678.35元 [4] 分项业务拆分及预测 - 人用疫苗业务2024-2026年营收分别为1813/2085/2398百万元,同比增长15% [7] - 二倍体狂苗业务2024-2026年销量分别为575/661/760万支,同比增长15% [7] - 四价流脑多糖业务2022年销量20万支,2023年后停止销售 [7] - 授权收入及其他2024年95百万元,2025年49百万元,2026年后无 [7] 风险提示 - 应收账款、存货减值风险 - 二倍体狂犬疫苗放量放缓风险 - 诺如疫苗研发风险 [5]