报告公司投资评级 - 报告维持GAC集团(2238 HK)的买入评级,目标价为5.50港元 [5] 报告的核心观点 - GAC集团2024年一季度业绩基本符合预期,公司维持2024财年净利润54.06亿元的预测 [2] - 爱驰汽车的销量和盈利能力预计将低于管理层目标,但公司认为爱驰今年需要注重品牌提升和海外拓展,而非单纯追求盈利 [2] - 传祺PHEV车型的销量增长可能被投资者忽视,其毛利率也可能更加稳健 [2] 公司业绩分析 - 2024年一季度,GAC集团收入和毛利率分别高于预期2%和0.7个百分点,但销售费用高于预期,导致净利润低于预期1.66亿元 [2] - 爱驰2024年一季度亏损约1亿元,高于预期 [2] - 传祺2024年一季度尽管面临价格战,但仍保持盈利,其PHEV车型毛利率可能比预期更加稳健 [2] - 合资公司收益2024年有望保持稳定,不会再承担重组负担 [2] 估值与风险 - 公司维持2024-2026年的盈利预测,并采用和部分拆分爱驰的和合资公司的和部分估值方法,给予目标价5.50港元 [10] - 主要风险包括爱驰销量和利润率低于预期,以及行业估值下降 [2]