报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [4] 报告的核心观点 - 营收稳健增长,利润端改善可期 [1] - 红小派增长势能强,零食+商超渠道可期 [2][3] - 采取"线上引领,线下扎根"的渠道策略,实现多渠道覆盖和线上线下融合 [2][3] - 预计2024-2026年EPS分别为0.08/0.12/0.18元 [4] 公司投资亮点 营收情况 - 2023年/2023Q4/2024Q1总营收分别为17.28/6.37/4.94亿元,分别同增23%/50%/19% [1] - 扣除与主营业务无关的营收后,2023年实现营收16.70亿元,同增35% [1] 利润情况 - 2023年/2023Q4/2024Q1归母净利润分别为-0.52/-0.11/0.13亿元 [1] - 2023年利润端承压主要系抖音等平台营销费用投放增加及零食渠道中间费用投放所致,2024Q1利润端实现边际改善 [1] - 2023年/2024Q1公司毛利率分别为25.74%/29.39%,分别同增3pcts/3pcts,预计系品类创新提高产品附加值/渠道变革所致 [1] - 2023年/2024Q1销售费率为21.07%/21.85%,分别同比-1pct/+2pcts;管理费率为7.60%/6.48%,分别同减1pct/0.2pct [1] - 综合导致公司2023年/2024Q1的净利率分别为-3.27%/2.45%,分别同比+11pcts/-0.3pct [1] 渠道布局 - 采取"线上引领,线下扎根"的渠道策略,通过兴趣电商打造爆款、传统货架电商延伸向上份额、专卖门店塑造品牌形象、商超渠道增加产品曝光度 [2][3] - 2023年兴趣电商/货架电商/商超渠道/零食渠道的营收分别为2.48/3.19/0.45/0.55亿元,其中抖音和零食很忙渠道发展态势较好 [3] - 2024年公司计划重点发力处于爬坡阶段的商超和零食渠道 [3] - 省外市场拓展情况较好,2023年河南省外/境外的营收分别同比+53%/+10% [3]