报告公司投资评级 - 首次给予买入-A的投资评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长,盈利能力持续提升 - 2024年一季度公司实现营业收入121.22亿元,同比增长7.98%,归母净利润4.59亿元,同比增长10.86% [1] - 整体期间费用率实现优化,盈利能力有所提升,毛利率为7.03%/-0.67pct,净利率3.79%/+0.10pct,期间费用率为2.37%/-0.63pct [1] 公司立足于药械流通基本盘,推动多元化发展 - 北京区域直销方面,公司保持北京市场领先地位,持续跟进带量采购品种、国谈品种、新上市品种的落地执行,已实现北京地区等级医院100%覆盖,并覆盖超过4700家基层医疗机构 [2] - 全国医药分销方面,公司持续优化并拓展上游品种,满足供应商多种业务需求,提供优质服务,稳定渠道 [2] - 麻精药业务方面,公司持续提升对麻药客户的专业化学术服务水平,推进"大麻药"战略,巩固在麻精特药领域的渠道优势和龙头地位 [2] - 工业板块方面,公司聚焦营销体系转型,优化产品结构,并布局新药领域,子公司国瑞药业持续增强研发能力 [3] - 零售业务方面,子公司国药新特药房不断拓宽经营范围,加大新增网点布局力度 [5] - 口腔业务方面,子公司国药前景围绕"无痛、牙周、感控、正畸"四条产品主线,不断优化产品结构,营销和物流服务也保持较快增长 [6] 财务预测和估值分析 财务预测 - 预计公司2024年-2026年的收入增速分别为10.07%、9.50%、8.95%,净利润的增速分别为9.91%、10.71%、10.30% [8] 估值分析 - 选取上海医药、九州通、重药控股作为可比公司,可比公司2024年平均PE估值水平为10.97倍 [9][10] - 首次覆盖,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为40.64元,相当于2024年13倍的动态市盈率 [6][9]