报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 2023年公司利润同比下滑,主要因食用油市场下行,公司主要油品销售价格下降,利润空间收窄 [2] - 种业表现亮眼,实现+30.17%的毛利增速,毛利率13.72%,创上市以来新高 [2] - 种植业、农资保持稳健增长,毛利增速+13.95%、+13.18% [2] - 2024Q1公司毛利率13.93%,同比+1.16pct,存货较2023年末-4.7% [2] - 公司全产业链优势助力各板块协同发展,弱化周期性影响,特别是种业板块快速成长增强业绩韧性 [10] - 公司提高分红比例回馈投资者,体现管理层对长期利润稳步增长的信心 [10] 公司投资计划 - 2024年2月,股东大会审议通过《关于公司2024年度投资计划的议案》,大华种业计划投资5000万元,布局对杂交水稻及小麦种方向的优质种业并购,计划投资5000万元,布局对杂交玉米种方向的优质种业并购 [3] 公司经营情况 - 2023年公司自主经营耕地面积约129.5万亩,其中土地流转面积约33.78万亩,近三年公司经营土地面积稳步增长 [5] - 2023年公司粮食生产再创新高,全年粮油作物总产27.37亿斤,本部稻麦周年单产2481斤、拓展基地周年单产2159斤,粮食总产、周年亩产均创历史最好水平 [5] - 2023年自产小麦产量同比+12.54%,但销量同比-6.19%,外采小麦销量同比-19.8%;自产水稻产量同比+4.64%,但销量同比-34.68%;食用油销量同比-1.37%,降幅较上半年大幅收窄 [6][7] - 2024Q1公司稻种产量同比+10.68%,销量同比+36.34%;食用油销量+22.48%,种业销量保持强劲同时食用油的销量大幅好转 [7] 行业分析 - 2023年我国进口小麦1210万吨,创历史新高;2024年1-3月进口429万吨,与去年同期基本持平 [8] - 2023年我国进口稻谷及大米263万吨,较2022年创下历史峰值的619万吨下滑57.5%,2024年1-3月进口31万吨,同比下滑69% [9] - IGC预计24/25年全球小麦产量达到7.98亿吨,高于上年的7.89亿吨;全球期末库存2.59亿吨,低于上年的2.64亿吨 [8] - IGC预计24/25年度全球大米产量将恢复上升趋势,达到创纪录的5.2亿吨,比上年增加2%;中国大米产量预计为1.45亿吨,同比+0.3% [9]