公司投资评级 - 公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营收393.98亿元,同比下降18.30%;归母净利润16.02亿元,同比增长10.75% [1] 钨钼板块 - 2023年钨钼板块实现利润总额23.48亿元,同比增长61.82% [2] - 光伏钨丝持续放量,2023年销量达到760亿米,光伏钨丝替代高碳钢丝大势所趋 [2][8] - 钨价上涨增厚钨矿利润,宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭总计实现净利润5.07亿元,同比+8.01% [2] 能源新材料板块 - 2023年能源新材料业务实现利润总额5.59亿元,同比下降54.98% [2] - 2023年公司钴酸锂产品实现销量3.46万吨,同比增长4.19%;三元材料产品受下游需求放缓影响,全年销量3.74万吨,同比下降19.4% [2] 稀土板块 - 2023年稀土业务实现利润总额1.44亿元,同比下降54.57% [2] - 2023年公司磁材销量同比增长17.45%,但由于产品价格下行,市场竞争加剧,稀土板块盈利下降 [2] - 与中国稀土集团进行整合,原子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分离业务2024年不再纳入合并报表范围 [2] 2024年一季度 - 2024Q1光伏钨丝继续放量,实现细钨丝(包含光伏钨丝)销量341亿米,同比增长141% [2][6] - 2024Q1能源新材料板块盈利下滑,三元材料实现销量1.59万吨,同比+249% [2][33] - 2024Q1稀土板块同比拖累,龙岩稀土公司和原金龙稀土冶炼分离业务2024年不再纳入合并报表范围 [2][32] 投资建议 - 公司光伏钨丝持续放量,叠加钨价上涨增厚矿端利润,公司钨钼板块表现强劲 [35][36] - 预计2024-2026年归母净利润分别为19.67/23.17/27.00亿元,对应现价,2024-2026年PE依次为14/12/10倍,维持"推荐"评级 [36] 风险提示 - 经济波动影响需求和价格的风险 [38] - 原材料风险 [38] - 项目不达预期的风险 [38]