报告公司投资评级 天山铝业给予"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 24Q1公司归母净利润环比增27%，符合预期[1] 2) 24Q1铝价、氧化铝价格上涨带来营收环增1.94亿元，成本环减0.65亿元[1] 3) 预计公司2024-2026年EPS为0.72/0.74/0.76元/股，给予公司2024年15倍PE，对应合理价值为10.78元/股[1] 财务数据总结 1) 2022-2026年营业收入分别为33008/28975/33542/35365/35365百万元，增长率分别为14.8%/-12.2%/15.8%/5.4%/0.0%[3] 2) 2022-2026年归母净利润分别为2650/2205/3342/3437/3528百万元，增长率分别为-30.9%/-16.8%/51.6%/2.8%/2.7%[3] 3) 2022-2026年毛利率分别为15.3%/14.1%/17.3%/17.1%/17.1%[3] 4) 2022-2026年ROE分别为11.6%/9.1%/12.6%/11.9%/11.3%[3] 行业及公司分析 1) 24Q1，SHFE铝均价环比均上涨1%至19055元/吨，氧化铝均价环比涨6%，西北阳极均价环比下跌6%，哈密动力煤价均值环比持平[1] 2) 公司具有稳定的低成本优势，资源保障能力提升，能源电池铝箔逐步放量[1]