报告公司投资评级 - 报告给予公司2024年15倍PE，对应2024年市值为109亿元，一年期目标价8.3元，若24年维持分红率不变，对应24年5.6%股息率，预期较现价20%空间，强调"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司营业收入146亿元，同比下降34%；归母净利润6.2亿元，同比下降31% [1] - 2024Q1公司营业收入38.8亿元，同比增长32%；归母净利润1.7亿元，同比下降25% [1] - 公司2023年分红比例提升至70%，对应当前市值股息率为4.8% [1] - 公司持续拓展海外物流网络及扩大服务范围，提升端到端综合物流服务能力 [1] 分业务总结 1. 空运业务 - 2023年营业收入56.3亿元，同比下降14%；毛利率13.9%，同比提升1.6个百分点 [1] - 业务量26.3万吨，同比下降13%；单吨毛利2972元，同比增长12.6% [1] 2. 海运业务 - 2023年营业收入43亿元，同比下降56%；毛利率11.7%，同比提升3.1个百分点 [1] - 业务量82万标准箱，同比增长6%；单箱毛利623元，同比下降43% [1] 3. 跨境电商业务 - 2023年营业收入22.5亿元，同比下降34%；毛利率9.9%，同比提升1.1个百分点 [1] - 空运业务量5.7万吨，同比下降20%；海运业务量1.8万标准箱，同比增长15% [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.3、8.2、9.0亿元，对应EPS为0.55、0.63、0.69元 [3] - 对应PE分别为12、11、10倍 [3] 风险提示 - 经济增速低于预期、国际经济环境发生重大变化 [1]