报告的核心观点 - 小鹏与大众汽车集团签订电子电气架构技术战略合作框架协议,双方进一步拓展合作 [1][9][10] - 本次合作将基于小鹏最新一代的电子电气架构EEA3.5,并集成到大众在中国的CMP平台,预计从2026年起应用于在中国生产的大众品牌电动车型 [1][9][10] - 本次合作体现了大众对小鹏技术实力的认可,有助于小鹏与其他新势力品牌形成差异化竞争 [2][3] - 联合采购量级扩大有望带来进一步降本的机会,同时也为小鹏在海外市场的技术变现带来想象空间 [3] 报告内容总结 1. 合作背景和内容 - 小鹏与大众签订电子电气架构技术战略合作框架协议,双方将基于小鹏最新一代EEA3.5架构进行联合开发 [1][9][10] - 联合开发的电子电气架构将集成到大众在中国的CMP平台,预计从2026年起应用于在中国生产的大众品牌电动车型 [1][10] - 这是在之前两次合作的基础上,小鹏与大众进一步拓展合作范围和深度 [2][3] 2. 合作意义 - 大众的认可表明小鹏在技术方面再次完成了先进性验证,有助于小鹏与其他新势力品牌形成差异化竞争 [2][3] - 联合采购量级扩大有望带来进一步降本的机会,同时也为小鹏在海外市场的技术变现带来想象空间 [3] - 本次合作在收入上将作为技术授权收入进入报表,并带来持续性的贡献 [3] 3. 投资建议 - 预计小鹏今年下半年销量有望改善,与大众的合作深化有望提升小鹏的短中长期估值 [3] - 当前小鹏的估值处于较低位置,具有较大的潜在上升空间,维持"买入"评级 [3] 4. 投资风险 - 国内外新能源车行业需求增速放缓,行业竞争加剧,降价压力不断提升 [3] - 自动驾驶研发、新车型开发进度不及预期 [3] - 公司费用投入增长过快,盈利下滑 [3]