报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。 报告的核心观点 1. 文旅类城投系城投体系中较为小众的一类主体,2023年以来发债文旅类城投数量有所增加,但总体数量仍较小,优质景区资源的分布不均使得当前文旅类城投更多地集中在华东区域 [1][6] 2. 文旅类城投兼具城投及文旅两类行业特征,与综合城市基建等其他类型城投公司相比,受文旅行业基本面影响较大、资源禀赋差异明显、与政府紧密度及受支持程度通常弱于综合城市基建等类型城投 [10][11] 3. 2023年以来,受益于文旅产业复苏,文旅类城投盈利情况有所改善,但财务杠杆持续处于较高水平,个别企业资产负债率突破80%,大多数面临较大短期债务压力 [13][14] 4. 2023年,文旅类城投债券发行规模同比增长,发行利率及利差整体呈下降趋势,但区域间发行成本分化现象依然存在,第四季度净融资情况优于城投整体 [17][33] 5. 2024年文旅市场有望延续高景气,文旅类城投在产业转型上天然具备一定资源优势,但需关注财政紧平衡及防风险趋势下其转型路径和融资能力变化 [18][31] 分行业目录总结 1. 文旅类城投概况 - 文旅类城投系城投体系中较为小众的一类主体,2023年以来发债数量有所增加但总体仍较小 [1][6] - 优质景区资源及文旅类城投更多集中在华东区域,类型以开发型为主 [6] 2. 文旅类城投特点 - 受文旅行业基本面影响较大,2023年文旅行业复苏改善了外部环境 [10][11] - 资源禀赋差异明显,与政府紧密度及受支持程度弱于其他城投 [10][11] - 面临较大投融资压力,财务杠杆高企,短期偿债压力大 [13][14] 3. 文旅类城投融资情况 - 2023年债券发行规模同比增长,发行成本整体呈下降趋势,但区域分化明显 [17][33] - 第四季度净融资情况优于城投整体 [17] 4. 行业发展前景 - 2024年文旅市场有望延续高景气,政策支持力度持续 [18][19][20] - 文旅类城投在产业转型上具备资源优势,但需关注财政紧平衡及防风险趋势 [31]