报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司气体业务稳步增长,盈利能力提升 [1] - 公司产业结构变化,毛利率略有下滑,但费用管控能力强,净利率提升 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润将保持11%左右的复合增长率 [4] 公司业务分析 能量转换设备板块 - 能量转换设备板块将有望充分受益于压缩空气储能系统效率提升与成本下降带来的产业化优势,预计2024-2026年销量增速将达到11%、15%、16% [4] 能源基础设施运营板块 - 公司运营合同供气量预计2024-2026年将分别增长21%、17%、16%,同时液体及稀有气体项目逐渐投产将拉动工业气体业务毛利率提升 [4] 工业服务板块 - 受宏观环境及下游客户项目执行进度影响,工业服务业务2023年实现营收23.2亿,同比下降30.0%,毛利率下滑2.77个百分点至18.3% [1] 财务分析 - 2023年公司综合毛利率为21.5%,同比下滑0.55个百分点,主要系气体业务占比提升及工业服务板块毛利率下滑 [1] - 公司期间费用率有所下降,净利率提升至10.8% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为11.2亿、12.5亿、14.2亿元,对应EPS为0.65元、0.73元、0.82元,当前股价对应PE为15倍、13倍、12倍 [4]