报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1][3] 报告核心观点 - 公司主要产品价格大幅下跌,拖累业绩 [1] - PVA供应端有利好,需求承压,价差有所修复 [1] - 特种PVA产品需求旺盛,看好公司新产品产能释放带来的业绩增量 [1] 分业务收入及毛利率 - PVA业务:2024-2026年销量分别为22、24、25万吨,价格分别为1.3万元/吨、1.3万元/吨、1.5万元/吨,毛利率分别为20%、22%、24% [2] - 醋酸乙烯业务:2024-2026年销量分别为8.5、9.0、9.5万吨,价格分别为7149.5元/吨、7765.2元/吨、8460.0元/吨,毛利率分别为12%、15%、20% [2] - 水泥熟料业务:2024-2026年水泥销量分别为260、270、280万吨,价格分别为238.6元/吨、246.7元/吨、253.6元/吨,毛利率为15% [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为97.2亿元(+17.6%)、109.6亿元(+12.8%)和123.7亿元(+12.8%),归母净利润分别为10.0亿元(+192.9%)、11.9亿元(+19.0%)、16.3亿元(+36.9%) [3] - 选取宝丰能源、万华化学两家上市公司作为可比公司,可比公司2024年平均估值14倍 [3]