报告的核心观点 - 随着收费公路行业面临的收费期限到期问题逐渐显现,政府还贷高速各地主要通过"统贷统还"的方式继续收费,直至债务偿清;经营性高速到期移交对于债务尚未清偿完毕的路产影响相对较大[5][6][7] - 改扩建项目虽然能延长收费期限,但建设期间通行费收入会受到不同程度的下滑影响,且产权、收入划分或存在一定不确定性,同时,在造价成本居高不下的背景下,行业的投资回报率预计将呈现下行趋势[9][10] - 对于已处于改扩建的路产,需关注后续企业项目建设资本金的筹措进度,改扩建期间财务杠杆增长、通行费收入下滑的影响;以及改扩建完成后路产盈利能力的提升及对债务的覆盖情况[11][12] - 对于将到期路产暂无明确规划且对其依赖性过高的企业,或面临偿债能力指标弱化的风险,但整体而言,样本企业财务杠杆处于相对较低水平,融资及经营获现能力较强,且大多已通过收并购或拓展多元化业务等方式降低路产到期可能产生的影响,未来几年路产到期对收费公路运营企业的信用水平影响可控[11][12][15] 报告内容总结 1. 政府还贷高速和经营性高速的处理方式 - 政府还贷高速各地主要通过"统贷统还"的方式继续收费,直至债务偿清[6][7] - 经营性高速除部分到期后停止收费并移交至政府以外,大多均以改扩建方式延长收费期限[6][7] 2. 改扩建项目的影响 - 改扩建项目建设期间通行费收入会受到不同程度的下滑影响,且改扩建项目的资产归属、收入划分存在一定不确定性[9] - 在单公里造价较建设初期大幅增长的背景下,行业的投资回报率预计将呈现下行趋势[10] 3. 对企业的影响 - 对于已处于改扩建的路产,需关注后续企业项目建设资本金的筹措进度,改扩建期间财务杠杆增长、通行费收入下滑的影响;以及改扩建完成后路产盈利能力的提升及对债务的覆盖情况[11][12] - 对于将到期路产暂无明确规划且对其依赖性过高的企业,或面临偿债能力指标弱化的风险[11][12] - 整体而言,样本企业财务杠杆处于相对较低水平,融资及经营获现能力较强,且大多已通过收并购或拓展多元化业务等方式降低路产到期可能产生的影响,未来几年路产到期对收费公路运营企业的信用水平影响可控[11][12][15]